黄酒行业：海派黄酒品牌或将面临拐点.pdf

海派黄酒品牌遭遇严峻挑战，存在面临拐点的概率。在全行业盈利能力微降的同时，2007年上海地区黄酒生产企业的成长性，相对于浙江品牌大幅下降，预示着行业竞争格局发生了微妙变化。2007年全国黄酒生产企业前5、8和11月份累计销售收入同比分别增长了36.5%、30%和37.1%，继续保持了较高的增长速度，与此同时上海黄酒生产企业却不容乐观，虽然前5个月增速分别低于全行业和浙江省黄酒生产企业28.6和29.5个百分点，但仍能够维持非负增长率，6月份以后则不仅继续拉大差距，而且出现了负增长！更为值得关注的是，利润增长明显受挫，增长率连续3个季度呈现大幅下降的趋势。



市场投入水平受竞争环境所迫再上新台阶。上海地区黄酒生产企业所受到的市场压力越来越大，特别是2007下半年以来尤为明显。浙江省黄酒生产企业在2007年中期大幅增强了市场投入，由此所形成的市场压力迫使上海地区黄酒生产企业在下半年提高了市场投入水平，营业费用率站上16.3%的高位。



产品结构优势有望继续笑傲江湖。在原材料价格高涨的背景下，毛利率能够稳定在50%左右的高水平，是上海地区黄酒生产企业引以为豪的亮点之一。我们认为，这得益于海派品牌大多定位于中高端产品、同时在当期进一步进行产品结构调整，毛利率对原材料成本相对不敏感的缘故，未来这一趋势仍将能够保持。



关注交易性机会。全行业利润率水平已经出现下滑趋势，即便考虑到重点公司的成长性和股东回报提高，我们还是将全行业评级从推荐下调到谨慎推荐。综合考虑重点上市公司未来资本运作顺利实施的概率和时间点，及估值偏高的现实情况，我们建议关注相关上市公司的交易性机会。