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青岛啤酒（600600）深度研究报告：投资价值基础确定  业绩拐点渐行渐近
董俊峰 发表于 2007-8-9 9:32:00
青岛啤酒（600600）深度研究报告：投资价值基础确定 业绩拐点渐行渐近.pdf
友情提示：
● 我们在本报告中再次重申多年来的一贯观点：青岛啤酒是快速消费品行业中最具长期投资价值的上市公司，如同我们在《快速消费品行业：高端VS中低端——2006年投资策略》中啤酒论述章节所述。
● （1）品牌战略；（2）公司发展战略；（3）组织结构；（4）经营管理等中长期影响因素是公司长期投资价值的基础，也是我们认为公司是快速消费品行业中最具长期投资价值的上市公司的关键依据。
投资要点：
● 我们认为，随着公司资产减值准备的大幅减少，主营业务的稳步增长，品牌战略的实施，产品结构的调整，品牌建设投入将在未来进入收获期，公司业绩拐点渐行渐近，维持推荐评级。分地区对公司主营业务进行分析后，我们预计未来三年公司主营业务收入、EBIT和净利润年均复合增长率分别为20%、39%和43%。
● 我们判断，未来公司资产减值准备将大幅减少，主要是：（1）近年来资产减值准备计提充分，截止到2006年，固定资产减值准备累积达到4.4亿元，相当于1997-2006年固定资产净值增量的10%；（2）由于国内啤酒消费升温，少数未做测试的子公司盈利能力增强。
● 公司计划用三年时间贯彻“1+3”的品牌战略规划，即重点发展青岛啤酒主品牌和第二品牌汉斯、山水、崂山。我们预期2009年主品牌销量占比将从2006年的36%左右提高到48%左右；第二品牌销量占比将从2006年的40%左右提高到48%左右。
● 公司啤酒产品面向全国销售，财务报表主营业务收入分地区构成列示的五个地区，按照净利润贡献比例排序为：（1）青岛地区；（2）华南地区中的广东地区；（3）华北地区中的陕西地区。我们在本文中详细地分析了各个地区的历史回顾、市场格局和未来业绩预测。
● 未来三年公司规划总产能达到750万吨左右的水平，主要采取成本相对较低的新建和扩建改造模式，也不排除采取收购的方式；另外发酵周期减半提高了设备利用效率，直接提升了可利用产能。
● 公司“市值/吨”仅为6699元/吨，明显低于全球龙头上市公司水平。我们认为，从这个角度来说，公司股价长期上涨空间巨大。我们认为在目前市场气氛下，DCF@(WACC=10%;g=4.5%)=36元，预期未来一年内，公司股价随市场气氛变化，在23-50元范围内运行。
  • 标签：啤酒 

    • Re:★拜山★
    yzl140发表评论于2007-9-26 13:52:00
    yzl140崇高的理想存于孤人心中~迷茫~ 找不到方向！ 付出代价我是愿意的 比别人更强的毅力我会磨练的！寻你~ 只想找到我生命中的伯乐~ 也许我不是千里马，但我有强大的意念做一个人上人！ 期待一个可以给我方向的恩师早日出现~ 我保证你得到的回报会比你的付出超出n多倍~ 相信我 我不会让你们失望~  诚寻一位 恩师~ 请联系13188281828 免贵 姓依~

    Re:青岛啤酒（600600）深度研究报告：投资价值基础确定  业绩拐点渐行渐近
    anyin(游客)发表评论于2007-9-10 13:56:00
    anyin(游客)给我推荐一支票票！！！！！！！！！！
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